调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受至4月走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期(qī)边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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