金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价(jià)相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)美(měi)发(fā)达国家举例，疫(yì)情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后果不得(dé)不进(jìn)行加息(xī)，而矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银(yín)行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比(bǐ)较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务(wù)业(yè)在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季(jì)恢复，大(dà)概(gài)在今年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位(wèi)，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧(cè)发(fā)力(lì)，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给(gěi)端(duān)见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据(jù)领先于(yú)经济(jì)数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议的(de)中国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来(lái)看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位(wèi)，但(dàn)这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其(qí)他不可贸(mào)易(yì)品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通(tōng)胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言(yán)，居民消(xiāo)费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满足央(yāng)行对(duì)通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反映疫(yì)后(hòu)复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提(tí)到，当前(qián)的(de)物(wù)价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是(shì)与基(jī)数效应、前期(qī)非经(jīng)济政策(cè)对企业(yè)家信(xìn)心的冲击以及疫(yì)情后居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济仍在持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服(fú)务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和消费需(xū)求不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需(xū)求(qiú)不仅于事无(wú)补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为(wèi)，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济(jì)预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为(wèi)会持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续(xù)，长端利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素，物价(jià)水平(píng)的回落(luò)多与有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行业(yè)优势(shì)凸(tū)显。

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