作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿p>

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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