金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。<美国管得了比尔盖茨吗/p>

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代(美国管得了比尔盖茨吗dài)，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊(h美国管得了比尔盖茨吗uái)，一二(èr)季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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