银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过(guò一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元)分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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