作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走错一个题就往阴里装一支笔弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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