四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰年一(yī)季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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