2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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