来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产加(jiā)快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进(j标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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