近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(m大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水ǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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