大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹(jì)象(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏(sū)的(de)持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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