银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假(j酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人iǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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