私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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