核心观(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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