5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ng>

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（河北属于南方还是北方 河北属于北方吗TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。