金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗lor: #ff0000; line-height: 24px;'>胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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