美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比牛奶真假对比(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的(de)可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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