自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投(tóu)资者需(xū)要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有的(de)头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自己的(de)成功和巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的(de)核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正循环。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平(píng)台(tái)、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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