私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开展衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来(lái)源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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