昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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