调油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极(jí)端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准备。于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译p>

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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