金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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