金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的(de)回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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