财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现(xiàn)代化(huà)中(zhōng)促进金(jīn)融(róng)业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时(shí)期的热(rè)门(mén)词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以规(guī)模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么7日(rì)表示，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些(xiē)低增速(sù)的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价(jià)值的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其(qí)他(tā)主题(tí)板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投(tóu)资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问(wèn)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么题得到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修(xiū)复估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融(róng)板(bǎn)块的走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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