国内“五(wǔ)一(yī)”假期来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美(měi)联(lián)储的(de)审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联(lián)储的文(wén)化(huà)转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量谷(gǔ)银行收到31项监管机构的(de)公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和的流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规划和风险管理不(bù)足的(de)公司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可(kě)在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随(suí)着此前(qián)银行业(yè)危(wēi)机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变化(huà)情况，特别(bié)是(shì)能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路(lù)径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退(tuì)以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需(xū)在更多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属作为多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的回落(luò)压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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