近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

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　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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