5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新留出蜗牛是不是昆虫类空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu蜗牛是不是昆虫类)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)蜗牛是不是昆虫类。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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