上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场(chǎn雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质g)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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