来源(yuán)：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按(àn)计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀(zhàng)压(yā)力太大(dà)。

　　本次(cì)美(měi)联储(chǔ)声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一季(jì)度经济温和(hé)增(zēng)长，就业(yè)强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明确银(yín)行(xíng)风险导致(zhì)家(jiā)庭和(hé)企业信(xìn)贷的(de)收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会(huì)预计一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国经济温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和(hé)衰退。关于加息(xī)，本次加(jiā)息依然是(shì)共识；认(rèn)为原则上不需要(yào)利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或(huò)已经(jīng)接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标(biāo)，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前降息(xī)并不合适。关于银行和债务上限，强调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调应及时提(tí)高(gāo)债务上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议决定(dìng)加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月(yuè)以来(lái)的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减持(chí)美国国(guó)债、机构(gòu)债务和机构抵押贷(dài)款支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国(guó)核心通胀(zhàng)季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比也仍(réng)在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息(xī)是(shì)80年(nián)代以来最(zuì)快的(de)一(yī)次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束(shù)

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济(jì)方面，重申经济依(yī)然稳健。不(bù)过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度经济活(huó)动以适(shì)度的速度(dù)增长，最近几(jǐ)个月就(jiù)业增长强劲，失业(yè)率保持(chí)在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面(miàn)，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或(huò)将停止加(jiā)息。重(zhòng)申委员会将评(píng)估货(huò)币政(zhèng)策的滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)，“在确(què)定额外的(de)政策紧缩在多(duō)大(dà)程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的(de)累(lèi)积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经济(jì)活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的(de)，以实(shí)现(xiàn)一种货币政策(cè)立(lì)场”，表明美(měi)联储加(jiā)息或将结(jié)束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银(yín)行(xíng)稳健。“美(měi)国银行体系稳(wěn)健且富有弹性(xìng)”；明确银行风(fēng)险导致(zhì)了(le)家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重申这(zhè)对(duì)经济、就业(yè)和通胀的(de)影响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就(jiù)业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果(guǒ)美国(guó)出(chū)现(xiàn)经济(jì)衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美国可(kě)能会(huì)出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经(jīng)达到限制(zhì)性水平。美(měi)联储在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论停止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出(chū)本次加息(xī)依(yī)然是共识，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍(bào)威尔认为原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那么(me)高(gāo)，正在评估(gū)是否达到(dào)限制性水平，认(rèn)为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可以暂停加(jiā)息了。后续政(zhèng)策变化的关键仍(réng)是审视数据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不合(hé)适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调(diào)，美国劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但依(yī)然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资(zī)水(shuǐ)平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于(yú)目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥非常重要的(de)作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机(jī)的影响(xiǎng)程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调(diào)应及(jí)时提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶(yé)伦(lún)也强调，如果国会(huì)不尽早采(cǎi)取(qǔ)行动提(tí)高(gāo)债(zhài)务(wù)上限，美(měi)国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦政府发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报(bào)告显示，美(měi)国(guó)在6月初耗尽资金的风险较之(zhī)前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的(de)概(gài)率或有限(xiàn)，但中(zhōng)小银行(xíng)破产或依然会出现。目前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持(chí)利(lì)率(lǜ)水平不变，9月(yuè)开始降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗