私募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(f文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求ā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记备(bèi)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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