公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基(jī)金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行1km等于多少米 1km是不是1公里场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模(mó)式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能(néng)力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的(de)营销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有(y1km等于多少米 1km是不是1公里ǒu)助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深(shēn)度绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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