2023年(nián)前4个月，尽管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息，但是美股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公会(huì)的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注(zhù)册翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音(cè)的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国(guó)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基(jī)金(jīn)公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间投资(zī)。他们(men)是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常(cháng)务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房(fáng)地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经济持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随(suí)着美(měi)元走弱(ruò)，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美货币可(kě)能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人(rén)工智能(néng)，机构人士认为人(rén)工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较(jiào)为(wèi)确定的机(jī)会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要(yào)么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年(nián)美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日(rì)本方(fāng)面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来(lái)，日本的经济(jì)表现不会(huì)太(tài)差，对中(zhōng)国持(chí)更(gèng)加乐观态度(dù)。中(zhōng)国经济复苏(sū)在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要(yào)中国经济(jì)复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还(hái)需(xū)要企业(yè)投(tóu)资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经(jīng)济在2023年(nián)的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其(qí)是在第一(yī)季(jì)度超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍在复(fù)苏的道(dào)路上。如果(guǒ)下半(bàn)年(nián)财政和地产(chǎn)方(fāng)面(miàn)有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的(de)压力主要来自外需减弱和(hé)内需(xū)恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济(jì)的(de)压制作用会降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期(qī)。日本目前处于(yú)一个极端宽松(sōng)货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本(běn)央(yāng)行行(xíng)长表现(xiàn)出会维(wéi)持(chí)货币(bì)政(zhèng)策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料将(jiāng)持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行(xíng)。预(yù)计(jì)美国(guó)经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约(yuē)束因素(sù)缓和、以及周期性因(yīn)素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论(lùn)经济(jì)增长(zhǎng)还是(shì)企(qǐ)业盈(yíng)利的(de)修复，目前(qián)都(dōu)处在(zài)一个中(zhōng)周(zhōu)期(qī)修复(fù)趋势(shì)的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束(shù)、以及(jí)修复力度(dù)最(zuì)大的(de)阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的(de)最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立(lì)场，短(duǎn)期调整货币政策区间可(kě)能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政策(cè)进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未(wèi)来一年(nián)美国(guó)有80％的概(gài)率进入衰(shuāi)退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温(wēn)的可(kě)能(néng)。随着劳(láo)工参与率的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业(yè)的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这(zhè)将会(huì)是导致美(měi)国(guó)经济(jì)名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖，欧元区(qū)的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元(yuán)区未来(lái)12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息(xī)50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这(zhè)一水平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全(quán)球经(jīng)济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者(zhě)对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联(lián)储加息(xī)节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还没有回(huí)到美联储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数据逐(zhú)步(bù)往(wǎng)下走的(de)环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明(míng)年上半年才会认真的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去的半年12个(gè)月多次提(tí)到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的经济衰退(tuì)。可见，他(tā)对于(yú)降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期发生了(le)较大(dà)波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在(zài)第四季度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对资本市(shì)场来(lái)说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性下降和投资成(chéng)本急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来(lái)了。不(bù)论是(shì)美国(guó)的(de)银行业(yè)还是高收益(yì)债券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度(dù)开始(shǐ)，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年(nián)底(dǐ)会有一(yī)次减息。但是美联(lián)储现在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市场预期(qī)有一定的差(chà)距(jù)。当然，我们要动(dòng)态地看问题(tí)，应根据未(wèi)来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息后进入了观(guān)察期。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡。后续如(rú)果美国金融体系风险(xiǎn)继续累(lèi)积并形(xíng)成(chéng)进一步的风险事(shì)件，可能会推动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高，在(zài)此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会(huì)构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票(piào)不同，政府债(zhài)收(shōu)益率的表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常(cháng)更(gèng)容易预(yù)测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益(yì)率(lǜ)的(de)高(gāo)位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一(yī)次(cì)加息前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓及通胀下(xià)降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的投(tóu)资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一定(dìng)的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化，这(zhè)是(shì)我们需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的(de)投(tóu)放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国有(yǒu)庞(páng)大的(de)市场，政府积(jī)极(jí)的(de)在推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认为中(zhōng)国有非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都(dōu)需要消(xiāo)耗(hào)大量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成(chéng)的服务器，以(yǐ)及(jí)配(pèi)套的(de)交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了(le)上述硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品(pǐn)，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署的(de)大模型，包括(kuò)模型的API接口(kǒu)调(diào)用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有云(yún)上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内部管(guǎn)理都有非(fēi)常多可以(yǐ)探索落地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百(bǎi)花齐(qí)放的格(gé)局(jú)，投资机会主要来源于下游潜(qián)在(zài)的目标用户群体(tǐ)规(guī)模(mó)较大、用户(hù)的付费(fèi)意(yì)愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立(lì)了国(guó)家数据局，国务院重组(zǔ)科(kē)技(jì)部，三大(dà)运营商都(dōu)加(jiā)大了(le)在数据方面的(de)投(tóu)入，中国的(de)云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目前估值(zhí)处(chù)于历史低位，随(suí)着去库(kù)存的(de)稳步推进，半导体板(bǎn)块(kuài)在(zài)今后的(de)6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多(duō)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为(wèi)很(hěn)多中(zhōng)国的科技企业在后(hòu)疫(yì)情时代，会(huì)更关注(zhù)利(lì)润和现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢(yíng)大(dà)盘的机(jī)会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度学(xué)习模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用(yòng)芯片的需(xū)求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据(jù)集和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公(gōng)共(gòng)云服务商(shāng)的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量(li翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音àng)数据(jù)进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与(yǔ)服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人(rén)等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权以及(jí)行业自律是有其(qí)必(bì)要性的。一(yī)方面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示出行业内对人工智能安(ān)全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众对(duì)此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助(zhù)于行业理解现(xiàn)有模(mó)型(xíng)的风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时间(jiān)观察其对(duì)社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效执行(xíng)。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发(fā)更(gèng)强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏差(chà)，而(ér)更多是出于(yú)对(duì)监管缺失的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考在使用过(guò)程(chéng)中产生的法律(lǜ)规(guī)制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公(gōng)有云上(shàng)面，用户(hù)交互(hù)过程中的(de)数(shù)据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在(zài)越(yuè)来越多的企业客户(hù)开始转向规划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面(miàn)，不(bù)法分子也(yě)更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管(guǎn)层(céng)在立(lì)法进度上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式发(fā)布《生(shēng)成式人工智能服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智能服务(wù)提供者(zhě)应该承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保护(hù)、未成年人保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理等(děng)工(gōng)作，我们相信在生成式人工智能领(lǐng)域的监(jiān)管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市(shì)场资(zī)产类别(bié)方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下(xià)半(bàn)年，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美国股票(piào)的估(gū)值相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期(qī)的美国国债(zhài)，它的利(lì)率(lǜ)还是要往下走，利率往下(xià)走代表(biǎo)这些债券的价(jià)格(gé)往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票(piào)的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意(yì)义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前(qián)，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我们(men)，如(rú)果中国(guó)的企业(yè)盈利(lì)增长比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不(bù)看(kàn)好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越(yuè)差的时候(hòu)，一(yī)些信贷评级(jí)比较(jiào)低的企业债(zhài)，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元(yuán)。同(tóng)时(shí)，若美(měi)元贬值，大(dà)部分的(de)亚洲货币(bì)都会得到支持(chí)。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属持相对中(zhōng)性态(tài)度(dù)，商(shāng)品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略现在时间节(jié)点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的(de)条件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全(quán)球总需求下降(jiàng)和中国复苏(sū)缓慢的(de)影响，下半年反(fǎn)转的机会(huì)不大。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后(hòu)可能会(huì)出现中国优于(yú)欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本(běn)面(miàn)条件(jiàn)下，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的估值因素带(dài)来(lái)的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有背离(lí)基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认为美(měi)国的盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优于(yú)股(gǔ)票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样(yàng)的(de)股债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面(miàn)，我(wǒ)们不看好美(měi)股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，我们认为今年债券的表现会(huì)优于股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即(jí)使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：我们同时也(yě)看好(hǎo)黄金和石油价格(gé)的(de)上(shàng)涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行，主要(yào)是(shì)由于供给端(duān)的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势(shì)收(shōu)窄，因此我们要为美(měi)元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母(mǔ)端改善主导，可能(néng)有阶段(duàn)性行(xíng)情；价(jià)值(zhí)股分子端承压(yā)，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观(guān)环境有(yǒu)利于(yú)权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的(de)优质央(yāng)国企；契合(hé)数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子端下(xià)行的定价不足。后续若进(jìn)入利(lì)率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风(fēng)格(gé)可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可能从衰退转向(xiàng)复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源(yuán)供应(yīng)短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期逆(nì)转后，欧元存在(zài)一(yī)定(dìng)重新反(fǎn)弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美国和(hé)欧洲采取防御(yù)性(xìng)行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股票(piào)估值仍然低(dī)廉(lián)，政策制(zhì)定者继续支持(chí)经济增长，最近(jìn)的银行存款准(zhǔn)备金率下(xià)调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会支(zhī)持除日本(běn)以外(wài)的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了对(duì)高质量(liàng)政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了(le)对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资(zī)级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司(sī)债券收益率相对(duì)于(yú)美国政府债(zhài)券(quàn)的(de)溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音