自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言(yán)客(kè)观上当下(xià)的(de)研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年(nián)末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配(pèi)消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可(kě)积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使(shǐ)投资者未(wèi)来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币(bì)政策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企相关板(bǎn)块获(huò)得了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们(men)当(dāng)下(xià)的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度(dù)持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国(guó)内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持有(yǒ区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点u)人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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