2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美联储持续(xù)加息(xī)，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方面(miàn)，来自香港投资基金公(gōng)会的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过(五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗guò)前四(sì)个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五(wǔ)大机构(gòu)代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析(xī)他们对于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区(qū)投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力(lì)，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等(děng)其(qí)它(tā)非(fēi)美货币可能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国银(yín)行要么(me)主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然(rán)个(gè)人消费(fèi)相对稳定，但是(shì)到(dào)了下半(bàn)年(nián)美国(guó)经济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能(néng)实现稳定(dìng)增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复(fù)过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更(gèng)稳固(gù)，更全面，还(hái)需要(yào)企业投(tóu)资、房地(dì)产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一(yī)季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预(yù)期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复(fù)苏(sū)进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程(chéng)度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲(zhōu)的(de)唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利率环境对(duì)经济的压制作(zuò)用会降低欧美经(jīng)济的预(yù)期(qī)。日本目前处于一个(gè)极(jí)端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现出会(huì)维持(chí)货币政策不(bù)变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初(chū)进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫(yì)情(qíng)和地(dì)产等(děng)多重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不(bù)需(xū)要太(tài)强(qiáng)的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增长还是企(qǐ)业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经(jīng)过去等(děng)问题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源价格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天气较预期温(wēn)和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策(cè)方面，日银新总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松的(de)政策立场，短期调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政策(cè)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场(chǎng)有潜在降(jiàng)温(wēn)的(de)可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来(lái)失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济(jì)表(biǎo)现好于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出(chū)现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的(de)通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次加息50个基点，将存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观(guān)数据(jù)进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回(huí)到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却(què)经济的(de)副(fù)作用(yòng)。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储可能要到(dào)了明(míng)年(nián)上半年才(cái)会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且(qiě)美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出(chū)现(xiàn)一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决(jué)心还是(shì)非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行(xíng)业问(wèn)题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预(yù)计(jì)，5月(yuè)份的加息(xī)会是最后(hòu)一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对资本(běn)市(shì)场(chǎng)来说，这是个(gè)好消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致美元流动性(xìng)下降和投(tóu)资成本急剧(jù)上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反(fǎn)映出(chū)来(lái)了。不(bù)论是美(měi)国的银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短(duǎn)期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认(rèn)为美联储最近一次加息后，进入(rù)观望态(tài)势。现(xiàn)在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术(shù)性(xìng)衰退，可能在年底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但(dàn)是美(měi)联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联储官员的(de)点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联(lián)储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年前不会减息(xī)，与市(shì)场预期(qī)有一定的差距。当然，我们要(yào)动(dòng)态地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几个(gè)月美国经(jīng)济(jì)的(de)实(shí)际(jì)情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在(zài)控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风险继续(xù)累积并形成进(jìn)一步的(de)风(fēng)险事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随后的(de)宽松(sōng)政策可能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在(zài)没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济状况(kuàng)触底才会构成股(gǔ)市反弹(dàn)的充(chōng)分(fēn)条件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收益(yì)率的表现(xiàn)在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预测(cè)。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下(xià)降压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定(dìng)的(de)上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做工具(jù)的大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先(xiān)获(huò)得利(lì)好，这是比较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以进(jìn)一步(bù)提升它的投放精准(zhǔn)度(dù)。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确(què)定(dìng)性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字(zì)化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为中国(guó)有(yǒu)非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训(xùn)练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到(dào)的硬件(jiàn)领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环(huán)节(jié)的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公有云上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据库等(děng)中间件(jiàn)，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类(lèi)的(de)终端(duān)场景，主要基于生成的字段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端(duān)场景，主要(yào)根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺(yì)术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非(fēi)常多可(kě)以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花(huā)齐放的格局(jú)，投资机(jī)会主(zhǔ)要(yào)来(lái)源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的(de)付费意愿(yuàn)强(qiáng)或者用(yòng)户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多(duō)行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数(shù)字经济，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技(jì)和软科技的(de)发展，今年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技部(bù)，三(sān)大运营商都(dōu)加(jiā)大了在数据(jù)方(fāng)面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目(mù)前估(gū)值处于历史低位，随着去(qù)库存的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在(zài)今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业(yè)的韩国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技(jì)主题也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更关(guān)注(zhù)利(lì)润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度学(xué)习模(mó)型）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与推理需要(yào)大量(liàng)的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公(gōng)共云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据进(jìn)行训练(liàn)，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强(qiáng)大(dà)的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发(fā)的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工(gōng)智能安全(quán)与(yǔ)可控性的高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高(gāo)公众对此的认识，同时(shí)促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模(mó)型有助于行业理解现有模型的(de)风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模型的管(guǎn)控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要(yào)一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自律性暂停(tíng)可能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进一步研(yán)究难以形(xíng)成广(guǎng)泛共识(shí)，领(lǐng)先(xiān)机(jī)构会继续推进研究旨在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型(xíng)，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差(chà)，而更多是(shì)出(chū)于对监管缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼(hū)吁社会(huì)思(sī)考在使用过程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制风险以及(jí)科(kē)技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的(de)企业客户开始转向(xiàng)规划私(sī)有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息(xī)办公(gōng)室(shì)正式(shì)发布《生成式人工智(zhì)能(néng)服务(wù)管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人工(gōng)智能服务(wù)提供(gōng)者应(yīng)该(gāi)承担信息(xī)安全主体责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未(wèi)成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全(quán)管理(lǐ)等工(gōng)作，我们相(xiāng)信在生成式(shì)人工智能(néng)领域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配(pèi)股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的(de)估值相(xiāng)对于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓(huǎn)，即(jí)便(biàn)美(měi)联储不(bù)降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代表这(zhè)些债券(quàn)的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市(shì)场方面：股(gǔ)票(piào)的部分摩根资(zī)产管理目前是偏(piān)向中国(guó)及广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一(yī)些投资等(děng)级的企业债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚洲货币(bì)都会得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属持(chí)相对(duì)中性(xìng)态度，商(shāng)品中比较(jiào)看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年末有降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能(néng)会出现(xiàn)中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素(sù)带(dài)来的(de)下跌调(diào)整幅度比(bǐ)较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站在资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度看，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀前景仍存(cún)在较大(dà)的(de)不(bù)确定性。如果通胀下(xià)降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益。如(rú)果(guǒ)经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优(yōu)于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的(de)股票投(tóu)资策略(lüè)是分散配置。我们(men)看好新兴市场，特别(bié)是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票(piào)的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债(zhài)券和投资级别(bié)的债券，能(néng)够提供不错(cuò)的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行(xíng)的(de)时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资策略(lüè)：我们同时(shí)也看(kàn)好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避(bì)险情绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进(jìn)一步(bù)上行，主要(yào)是(shì)由于供给(gěi)端的(de)收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要为(wèi)美(měi)元走软做好准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金(jīn)表(biǎo)现较(jiào)好，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的分母端制(zhì)约改(gǎi)善，利(lì)好利率(lǜ)债(zhài)及(jí)高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股(gǔ)受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体(tǐ)回落石(shí)油(yóu)等大宗(zōng)商品由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和(hé)绝对估值均处(chù)于较低位置(zhì)，宏观(guān)环境有利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融(róng)地产，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈(yíng)利能力(lì)稳(wěn)定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退前期(qī)，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对分子端(duān)下行的定价不(bù)足(zú)。后续若(ruò)进入利率快速改(gǎi)善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段(duàn)性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美(měi)元(yuán)也(yě)可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子(zi)货(huò)币。日元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源供应短缺(quē)风险(xiǎn)持(chí)续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但(dàn)在美(měi)元(yuán)强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧(ōu)元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行业立场。看(kàn)好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票(piào)估值(zhí)仍然低(dī)廉，政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行(xíng)存款准备(bèi)金率下调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步走弱(ruò)的预(yù)期应(yīng)该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增加了对高质(zhì)量政(zhèng)府债券的(de)敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了(le)对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征一致，在(zài)美(měi)国，政府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收益(yì)率的下(xià)降（因为市(shì)场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券收益率相对(duì)于美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量(liàng)恶化(huà)的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗