金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)对一(yī)季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。20arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？23年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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