5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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