和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资(zī)感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素(sù)正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带(dài)入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业(yè)自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其(qí)前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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