金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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