核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的马云看未来商铺的前景高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ马云看未来商铺的前景)较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性马云看未来商铺的前景价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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