近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着(z733是什么意思he)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规733是什么意思方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定(733是什么意思dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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