金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家(j大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃iā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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