调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了23公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代09 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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