来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于小明王是谁的后代 小明王是男是女预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升小明王是谁的后代 小明王是男是女级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào小明王是谁的后代 小明王是男是女)重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也(yě)需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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