四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xín倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例g)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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