调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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