自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季(jì)度末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析(xī)方法的(de)理解和(hé)对具(jù)体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一(yī)路(lù)坚持下(xià)来(lái)的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度调整。含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为(wèi)新科(kē)技技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的(de)重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的(de)信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则(zé)录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些(x含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式iē)由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入(rù)预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来(lái)获得内啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组(zǔ)合仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息(xī)过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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