自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的外科鼻祖是谁？投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业(yè)格(gé)局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　外科鼻祖是谁？>并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个(gè)全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下(xià)复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí外科鼻祖是谁？)了一(yī)些由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启(qǐ)了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的(de)仓位和(hé)行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我(wǒ)们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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