2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业地肖指哪几个生肖？产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达5地肖指哪几个生肖？5.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司地肖指哪几个生肖？的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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