财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的为此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股(gǔ)型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称(chēng)，大(dà)金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分析。

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