金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(l除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗iú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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